农林牧渔行业周报养殖产业链疫苗养殖旺季来临农业政策预期升温0露点紫堇

农林牧渔行业周报:养殖产业链(疫苗、养殖)旺季来临,农业政策预期升温

动保行业：养殖景气度回升 行业变革双重机会。5月份以来，动保下游畜禽养殖景气度开始逐渐好转，生猪价格和禽类价格均开始上涨，养殖户逐渐盈利。按照历史规律来看，养殖存栏的恢复通常滞后于养殖行情好转半年左右的时间。我们预计随着养殖户盈利恢复，畜禽存栏也将逐渐上涨。从大华农和瑞普生猪的三季报来看，虽然利润同比依然下滑，但是环比的收入和利润均开始增加，降幅有所收窄，我们认为最坏的时间已经过去，未来动保公司利润将会是一个逐渐恢复的过程。

从中长期来看，当前正处于市场苗的扩张期。我们测算我国动物疫苗理论市场空间约240亿。当前我国疫苗市场规模仅100亿元，其中60亿为招标苗，40亿为市场苗。我们认为未来疫苗市场规模的增量主要来自市场苗。随着畜禽养殖景气反转的确立，养殖效益的大幅改善更加有利于疫苗市场化率的提升。动保市场化龙头企业业绩将更具有弹性。a、市场需求主体发生变革，政府招标苗总体向市场苗过渡是大趋势。b、优质优价是大势所趋（品质、价格升级）。c、品质提升需要高研发投入，需要工艺升级（新型佐剂和高效纯化抗原是研发重点）。这些都需要国内外产业进入整合。在整合中，国内企业，尤其是龙头企业应承担更多责任！d、市场苗进入爆发期。我们测算我国动物疫苗理论市场空间达340亿。根据规模化养殖企业防疫需求，我们测算重要动物疫苗市场空间如下：口蹄疫苗（38亿）、猪蓝耳疫苗（13.5亿）、猪瘟疫苗（4.5亿）、猪圆环疫苗（22亿）、禽流感疫苗（22亿）、布鲁氏菌病疫苗（5亿）、仔猪腹泻疫苗（5亿）、伪狂犬疫苗（3亿）。

从投资策略来看，我们银河证券农业团队在今年6月底召开国内外动保产业整合高端研讨会时，就发布《行业处变革期，寻找中国的“硕腾”！》，坚定推荐动保行业战略性投资机会。动物疫苗产业迎来“行业变革 畜禽产业链景气反转”双重机会，具有“周期 成长”的双重属性。在动保行业变革，尤其市场苗面临高增长的背景下，我们认为从四季度开始，资本市场中的动保板块将迎来持续性投资机会。或受益于业绩持续高增长。或受益于业绩的触底反转，或受益于外延性扩张的步伐加速。重点标的：首推：金宇集团、天康生物、天邦股份，其次大华农、中牧股份、瑞普生物。

土地流转：近日，中央审议通过了发展农民股份合作、赋予农民集体资产股份权能的改革试点方案，也标志着我国布局农村集体资产产权试点工作即将全面展开。未来，农民对集体资产股权的占有，利益分配权力，包括抵押权等权力和义务将会逐渐完善。四季度是农业政策频发的一个季度，我们看好未来农垦系统和土地流转的市场化进程，以及由此带来的资源效率的提升和土地价格的重估。我们推荐种植业和种植服务业相关上市公司，重点推荐标的：亚盛集团、*ST大荒、大禹节水、海南橡胶、辉隆股份。

生猪养殖产业链：出栏肉猪均价至13.96元/公斤，周环比下跌1.13%,同比下跌8.28%;三元仔猪出栏价23.67元/公斤，周环比上涨0.54%,同比下跌21.76%。生猪养殖利润：当前中小规模化养殖户自繁自养出栏头均盈利为-77元/头。近期生猪价格微弱下跌，主要是由于南北方生猪价格差价明显，南方逐渐进入旺季，生猪价格走高，导致北猪南运的现象增多，拉低全国平均猪价。从目前的生猪供应量来看，生猪出栏依然较多，养殖户出栏积极，因此供应充足；而消费近期并没有明显增加。未来随着天气逐渐转寒，南方地区传统腌制腊肉的高峰到来，预计猪肉消费量将会有所提升，生猪价格或将稳步上涨。中长期看，农业部公布了9月份对4000个监测点生猪存栏信息监测情况，9月份能繁母猪存栏较8月份下降0.5%,至4479万头，能繁母猪存栏量已经9个月连续下降，这对明年的生猪价格上涨增添了信心。9月份生猪存栏量为43628万头，环比继续上升了0.8%。随着生猪价格的上涨，生猪养殖上市公司三季报中将会环比出现较大幅度好转，继续推荐生猪养殖公司：正邦科技、雏鹰农牧、牧原股份。

禽类产业链：山东潍坊地区肉鸡苗报价2.30元/羽，周环比下跌2.13%;泰安六和鸭苗报价3.15元/羽，周同比上涨12.50%。禽肉：山东潍坊毛鸡收购价为4.23元/斤，周环比上涨3.68%。目前屠宰场鸡肉产品走货持续迟缓，库存高位且产品售价下调，仍是以收购合同鸡与保底鸡为主，持续打压市场毛鸡价格；目前毛鸡出栏量多，山东局部市场鸡价甚至跌破8元/公斤，纯市场养殖亏损，合同养殖户有保底价支撑。由于毛鸡价格持续下滑，养殖亏损，养户补栏谨慎，鸡苗价格逐步跌至2元；特别是最近鸡苗产量增多，鸡苗报价持续下滑，我们认为短期内鸡苗价格难以大幅好转。从中长期来看，今年祖代鸡和鸭的引种量、存栏量较去年有大幅减少，加之白羽肉鸡联盟成立（鸭产业联盟即将成立）对行业的管束，我们认为2015年禽类行业将会迎来周期性的反转！我们首推鸭产业链，原因：1、鸭产业链去产能、去库存超预期：14年上半年祖代鸭去产能30%,今年3月-6月父母代鸭苗有20-30%转商（预计15年2月-3月供求非常紧张），屠宰加工企业、经销商库存非常低，整个产业链均处于强复苏阶段。2、鸭产业链龙头企业如华英农业、新希望、和康源等为行业长远发展，加强产业内企业协同发展，避免行业大起大落，发起成立樱桃谷鸭产业联盟。未来行业引种及生产将会更加理性。我们认为鸭产业链目前处于大幅反转行情的前夜。首推：华英农业、新希望；其次鸡产业链：圣农发展、益生股份、*ST民和。

种业：进入2014/2015年销售季和并购整合时期。国庆之后，种业进入了2015/2015年销售季，随着制种面积的下滑（我们预计2014年玉米制种面积将下滑30%左右，杂交水稻面积下滑14%）和库存的不断降低，种业将进入新一轮的景气周期。另外，随着中信集团入主隆平高科，荃银高科成立种业并购基金，农发种业目前处于停牌阶段，我们预计种子行业未来将迎来并购整合时期，市场优质资源和份额将向龙头企业集中。我们推荐：隆平高科、登海种业、荃银高科。

饲料：随着畜禽养殖行业盈利不断好转，饲料作为后周期行业，我们预计二季度是饲料企业业绩底部，三季报将会出现环比好改善，但由于能繁母猪存栏并没有完全见底，我们预计三季度业绩改善幅度不大，但趋势已经向上。另外，三季度是水产饲料的旺季，今年由于台l 风等因素的影响，预计三季度水产饲行业产量同比增速不理想，但随着市场份额的不断集中，海大和通威两大水产饲料龙头企业将会交出靓丽的三季报。

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